白糖价格中短期上涨阻力重重!

上周五白糖期货09合约开盘后不断上扬，临近收盘时触及涨停，日内涨幅3.64%，究其原因，周五中糖协公布的全国白糖销售数据好于往年，因此多头情绪受到鼓动，然而从白糖基本面来看，市场诸多利空因素不应被忽视，白糖中短期上涨依然阻力重重。

国内白糖产销数据好于往年

据中糖协今日公布的数据：2018/19年榨季食糖生产已全部结束。本榨季全国共生产食糖1076.04万吨（上榨季同期产糖1031.04万吨），比上榨季同期多产糖45万吨，其中，产甘蔗糖944.5万吨（上榨季同期产甘蔗糖916.07万吨）；产甜菜糖131.54万吨（上榨季同期产甜菜糖114.97万吨）。截至2019年6月底，本榨季全国累计销售食糖761.29万吨（上榨季同期销售食糖650.65万吨），累计销糖率70.75%（上榨季同期63.11%），其中，销售甘蔗糖653.11万吨（上榨季同期551.36万吨），销糖率69.15%（上榨季同期为60.19%），销售甜菜糖108.18万吨（上榨季同期99.29万吨），销糖率82.24%（上榨季同期为86.36%）。从白糖的销糖率曲线来看，今年的销糖率明显高于往年同期。

图1.全国白糖销售率

印度季风降雨量同比偏低24%

因厄尔尼诺延迟的季风雨成为了支撑糖价的重要因素。根据印度气象局数据，6月印度季风降雨量比平均水平低24%，印度中部和西北部地区季风降雨不足。马邦大部分水库的水量远低于正常水位，伤及甘蔗作物，作为印度第二大产区，2019/20榨季该邦甘蔗面积或将同比减少28%，糖产量预计将同比锐减39.2%至650万吨。从印度白糖供需平衡图可以看出，下一榨季整个印度地区糖厂产量可能从本榨季的3280万吨下滑至2800万吨左右，库销比将实现近两年来首次下降，对白糖价格构成利多。

图2.印度白糖供需平衡

巴西压榨量和糖醇比双双下调

巴西甘蔗行业协会Unica称，巴西中南部地区6月上半月压榨甘蔗4237万吨，同比降0.36%,该地区6月上半月糖产量为187万吨，较去年同期减少6.1%,同期中南部地区乙醇产量为21亿公升，较去年同期下降2.3%。6月上半月制糖比例从去年同期的36.44%下降至35.84%,出糖量为128.89千克/吨，低于去年同期的134.49千克/吨。从榨季累计数据来看，2019/20榨季截至6月16日累计压榨甘蔗1.708亿吨，同比减少4.1%,Unica总监表示，最近巴西中南部天气良好，但甘蔗压榨量依然较往年延迟了700多万吨,截至6月16日，巴西中南部已有251家糖厂开榨，同比减少8家，预计6月结束时将有260家糖厂开榨,2019/20榨季截至6月中旬，糖厂累计产糖671万吨，同比减少10.4%。榨季累计制糖比例从上年同期的34.96%下降至34.04%。因为今年美国中西部玉米播种期间的持续降雨天气，玉米价格大幅上涨，进而带动乙醇价格上扬，巴西使用甘蔗生产乙醇有利可图，且巴西矿业和能源部长在巴西乙醇峰会开幕式上签署了支持能源的新法令，巴西政府预计将在乙醇行业大举投资,若巴西以牺牲糖为代价生产乙醇，则将进一步利多国际原糖价格。

图3.巴西甘蔗入榨量

明年5月进口白糖成本将大幅下调

5月下旬巴西蔗糖产业联盟委员会（Unica）称，中国将在2020年5月前取消对巴西糖的额外进口关税,在进口成本大幅下降的预期下，我国糖价不可避免地面临低价进口糖的考验,预期进口额外关税取消后，进口成本将下降900元/吨左右，拉低白糖期货价格，尽管关税在明年5月进行调整，但悲观情绪始终压制郑糖反弹。糖价的低迷给国内糖厂的经营带来了考验，从广西糖厂利润来看，由于甘蔗收购价较高而白糖价格又偏低，从去年6月开始，糖厂利润就持续为负,截至今年6月底，糖厂利润大概亏损425元/吨左右，成本对于白糖价格的支撑作用有限，国内糖厂压力依然较大。

图4.广西糖厂生产利润

国内当下白糖供应压力依然较大

库存方面， 2018/19榨季新增工业库存在3月达到500.7万吨的峰值，随后逐渐下降，截至今年5月，全国白糖库存为409.27万吨，较之上年的同期的455.96万吨下降了10.24%。尽管去库速度较快，但当下库存高位，依然给糖价造成压力。

图5.国内白糖工业库存

进口糖方面，5月我国进口了大量一带一路国家的白糖,2018/19榨季截至5月底我国累计进口糖177万吨，同比增加20.78万吨。国储方面，6月20日40万吨国储糖出库短途运输招标完毕，共计17家企业参与竞标，东北这次出库的有丹东、大连、营口和通辽等库点，据传9月份左右还将有20万吨国储糖出库,而且2019年1月广西政府临时收储的50万吨糖也即将到期，三季度前期市场的供应压力较大。

图6.全国白糖月进口量

印度当前库存及出口压力巨大

鉴于上一榨季结转库存为1040万吨，本榨季糖产量预估为3280万吨，本榨季印度糖总供应量将达到4320万吨。在预计国内消费2600万吨，出口300万吨的情况下，印度下榨季期初库存将达到1320万吨的历史新高,印度制糖业要求政府在2019/20年度继续对糖厂提供出口补贴，以确保至少700万吨的出口，这说明销售疲软和巨量产量给当下印度糖业已经造成了巨大压力。从印度的出口进度来看，截至5月底，总出口合同累计约为285万吨，因全球糖价疲软，糖厂出口进度慢于预期，巨量的库存持续压制国际原糖价格。

综上所述，上周白糖涨势主要受销糖数据利好带动，在国内外基本面供应压力均较大的情况下，料涨势不可持续,从白糖期价“七死八活九回头”的季节性规律来看，对7月糖价的看法不宜过于乐观。在具体操作上，短期多头情绪大概率延续，暂且观望，若本周ICE原糖继续下行，则国内白糖跟随动力较强，届时可沽空09合约，止盈位暂看5100一线。套利方面，9\1合约反套继续持有。

转自：农产品期货网