白糖3月销量大增短期有所提振

Date：2019-4-8 17:08:26Hits：52

第一部分前言概要

外盘方面，中美宏观数据好于预期，原油需求前景好转持续走强。而巴西即将开榨，市场机构纷纷预测巴西增产，但原油走强又使得巴西制糖比仍存在不确定性，周一原糖虽然受制于供需压力下跌但在原油大涨之后再次拉起，随着原油不断走强料将给原糖带来一定提振。但是由于上榨季巴西制糖比已经处于历史低位，原油价格中枢也低于去年同期，所以总体来看，除非原油继续大幅上涨，否则长期看原油对原糖提振将越来越弱。就短期而言，原糖预计将在12-14美分区间震荡为主，下跌过多印度出口受限，巴西也将继续维持低制糖比，但是上涨则会刺激主产国，特别是印度出口并使得巴西调高制糖比。回到国内盘面，一方面外盘区间震荡给了国内一定支撑，另外3月国内销量由于增值税调整缘故大幅增加，提振现货价格，近远月价差本周走强，但需求淡季，产销区倒挂，需求端提振也将有限。短期消息面较为平静，预计国内将跟随外盘区间震荡为主。后期关注甘蔗兑付款、及政策面消息。

第二部分基本面分析

一、国际市场：巴西套保量巨大，关注开榨情况

从全球供需格局来看，分析机构F.O.Licht将2018/19(10 / 9月)年度全球糖市小幅短缺190万吨的预估调整为小幅过剩40万吨，由于对印度糖产量预估大幅上调。2017/18年度的过剩量为780万吨。在印度最新生产数据公布后，F.O.Licht将该国2018 /19年度糖产量预估上调280万吨，因两大主产区北方邦和马哈拉施特拉邦的糖产量或远高于官方预测。巴西2018/19年度（10月/ 9月）糖产量亦上调50万吨，国内消费量预估下调20万吨，出口预估上调120万吨。中国糖产量预估下调20万吨，国内消费量预计下调约40万吨。据最新预估，2018 /19年度全球总产量为1.879亿吨，较前次预估增加290万吨。全球消费量从1.864亿吨降至1.857亿吨，较2017/18年度的1.834亿吨增长1.3%。预计2019/20年度全球糖市将出现180万吨缺口，全球糖产量预计仅下降10万吨，至1.869亿吨，而表观消费量预计仅同比增长1.2%，至1.879亿吨。糖贸易商苏克顿金融预计全球2019/20年度糖供应缺口扩张至400万吨，因印度、泰国和欧盟产量预计下降。苏克顿金融在巴西的贸易商Eduardo Sia在会议上称，泰国2019/20年度糖产量预计减少10%至1200万吨；印度产量预计在2600或2700万吨，低于2018/19年度的预期产量3170万吨。

从国际糖市动态来看，欧盟：法国糖业集团预计2019/20年度欧盟糖产量将小幅增长，从上一年度的1710万吨增至1730万吨，预计消费量将从前一年度的1750万吨下降到1730万吨。这意味着该地区进出口将达到平衡，进口量和出口量预计均为150万吨左右。而2018/19年度欧盟进口量为180万吨，出口量为170万吨。据欧盟委员会数据，欧盟2月出口白糖9.6万吨，低于19年1月的13.9万吨，亦大幅低于18年2月的28.4万吨。欧盟18/19榨季10-2月累计出口糖86.7万吨，同比减少44.95%，主要出口至埃及（19%）、以色列（18%）和加纳（5%）。

巴西：巴西贸易部数据显示，19年3月巴西共计出口糖111.88万吨，同比减少约36.69%，为2012年以来同期最低水平。其中原糖出口量同比大减30%，为95.5万吨，精制糖出口同比大减59.22%，至16.38万吨。巴西2018/19榨季共计出口糖1995万吨，同比减少28.29%，为至少近10年来最低水平。根据巴西咨询公司估计，截止今年1月31日，在纽约原糖期货盘面上套保的巴西2019/20年度糖已达到约1190万吨。目前套保量占该地区年度出口量2295万吨的40.68%，这是自2012/13年度以来最高套保比例。平均套保价格为每磅13.08美分。

印度：由于印度最大的糖料种植区北方邦的糖产量预计下降，印度评级机构ICRA将2019年度印度糖产量预估从此前的3150万吨下调至3070万吨，即使预估下调糖供应仍将高于需求450-500万吨。部分糖蜜和蔗汁转向乙醇生产，糖产量可能会进一步缩小。2018年印度新生物燃料政策提到，2030年前实现在汽油中的乙醇掺混比达到20%的目标，而根据内部消息，印度政府的第一目标是在2022年前实现10%的乙醇掺混比。10%掺混比下印度全国的乙醇需求为33亿公升。

泰国：预计本榨季甘蔗压榨量将为1.25-1.3亿吨，远高于今年早些时候1.2亿吨左右的预期。一些市场人士认为2018/19榨季泰国食糖产量将在1400万吨左右。美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至4月2日，对冲基金及大型投机客的原糖总持仓1051601手。净空仓减少14019手，至37999手，净空仓逐步减少。其中投机多头头寸减少7129手，至176946手，投机空头头寸减少6890手，达到214945手。

二、3月销量大增，短期有提振

开榨进度：甜菜糖自9月末开榨后迄今，国内共压榨甜菜1055.92万吨，共榨糖121.17万吨。其中内蒙及河北产区共压榨甜菜575.9万吨，产糖67.76万吨，绵白糖与砂糖产量占比为6：4；新疆产区共压榨甜菜480.02万吨，糖产量53.41万吨，全部为优级砂糖。

甘蔗糖：榨季迄今为止，四区共压榨甘8132.11万吨，较去年同期7462.32万吨增加667.79万吨（增幅为8.94%），产糖872.42万吨，较去年835.32万吨增加37.1万吨（增幅为4.44%）。3月22日当周，广西产区本周共压榨甘蔗137万吨，较去年同期84.3万吨增加52.7万吨（增幅为62.51%）；云南产区共压榨甘蔗80.2万吨，较去年同期73.43万吨增加6.77万吨（增加为9.22%）；广东产区共压榨甘蔗5.3万吨，较去年同期7万吨降低1.7万吨（降幅为24.28%）；海南本周压榨甘蔗1.6万吨，去年同期已收榨完毕。

2018/19年制糖期截至3月底，除广西、云南外，其他省（区）大部分糖厂已收榨。本制糖期全国已累计产糖989.7万吨（上制糖期同期产糖953.54万吨），其中，产甘蔗糖858.16万吨（上制糖期同期产甘蔗糖838.57万吨）；产甜菜糖131.54万吨（上制糖期同期产甜菜糖114.97万吨）。截至3月底，本制糖期全国累计销售食糖489万吨（上制糖期同期销售食糖393.8万吨），累计销糖率49.41%（上制糖期同期41.3%），其中，销售甘蔗糖401.83万吨（上制糖期同期321.65万吨），销糖率46.82%（上制糖期同期为38.36%）；销售甜菜糖87.17万吨（上制糖期同期72.15万吨），销糖率66.27%（上制糖期同期为62.76%）。其中3月单月销量151.02万吨，同比去年同期93.27万吨大增57.75万吨。

广西3月销量同比大增，销售数据利多主要来自4月1日起下调增值税影响，对贸易商企业，可能出现在降税前采购白糖，降税后在进行销售。3月销量的大增更多的是提前透支了4月的销售所致，这样预计4月销售数据将较差。而从广西产量来看，最终全国产量预计在1060-1080万吨，产量预计将由减产转为增产。

三、进口地量，缅甸出口许可证暂停

截止目前巴西配额内白糖参考成本在3354元/吨，相比上周下跌21元/吨；巴西配额外白糖参考成本在5314元/吨，相比上周下跌34元/吨；泰国配额内白糖参考成本3207元/吨，相比上周下跌33元/吨；泰国配额外白糖售价在5070元/吨，相比上季度下跌55元/吨。海关总署公布的数据显示，中国2月食糖进口量为1万吨，同比减少1.19万吨。2018/19榨季截至2月底我国累计进口糖99万吨，同比增加约46.7万吨。

缅甸糖与甘蔗企业家协会副会长表示，由于中国需求不足，缅甸商务部上月宣布暂停103家公司的食糖再出口许可证。在103家公司中，有49家公司的交易登记将被暂停3个月，其余54家尚未出口的公司许可证将被暂停最多6个月。由于中缅边境加强了防护措施，缅甸食糖贸易公司近几个月已无法进行食糖再出口贸易。缅甸再出口许可证暂停，后期国内走私糖量预计减少，利好国内。

四、期现货市场—仓单增加，近远月价差走强

本周国内白糖售价稳定为主，个别糖厂小幅上涨，糖厂挺价意愿较浓。截至本周五：广西集团主流报价5210-5260元/吨，相比上周维持稳定，广东集团主流报价5180-5200元/吨，相比上周维持稳定，内蒙甜菜糖主流报价5300-5350元/吨，部分糖厂盘面现货结合，糖已售罄。产区销量较好，但产销区倒挂，需求偏淡。截止本周，仓单16127张，较上周增加841张，产区仓单增加较多。本周59,51价差走强，主要由于3月销量大增，提振现货价格，近月相对远月走强，在进口和抛储压力后移之后，5月在临近交割期货贴水情况下，预计走势可能强于远月，所以后期反套走势或不如预期，建议反套全部平仓了结。

第三部分行情展望

国际方面：由于对印度糖产量预估大幅上调，分析机构F.O.Licht将2018/19年度全球糖市小幅短缺190万吨的预估调整为小幅过剩40万吨。2017/18年度的过剩量为780万吨。中美宏观数据好于预期，原油需求前景好转持续走强，而巴西即将开榨，市场机构纷纷预测巴西增产，但原油走强又使得巴西制糖比仍存在不确定性，短期原糖料区间震荡。中长期受制于供应压力，原糖上方压力大，不过原糖下跌过多印度出口受限，巴西也将继续维持低制糖比，但是上涨则会刺激主产国，特别是印度出口并使得巴西调高制糖比，涨跌两难，预计将在12-14美分区间震荡为主，但长期来看，如果全球本榨季仍然维持过剩预期，那么库存仍将是增加趋势，长期来看糖价重心还有下移可能。

国内方面：3月产销数据受增值税调整影响预计利好，但也会提前透支4月销量，需求淡季，兑付压力可能刺激糖厂继续低价卖糖，产销地糖价倒挂也是需求疲弱的证明，短期配额外进口利润倒挂也有一定支撑，关注淡季需求和外盘支撑力度，短期有一定反弹动力。但在政策面进口和抛储等利空因素悬而未决，需求淡季情况下，中期还是看震荡偏弱走势。

【交易策略】